Инфляция замедлилась до 12,6%, но ожидания населения растут — анализ AERC

В октябре годовая инфляция в Казахстане снизилась до 12,6% — на 0,3 процентного пункта ниже сентябрьского показателя. Такие данные приводят аналитики Ассоциации экономических исследований и консалтинга (AERC — Association of Economic Research and Consulting). Замедление наблюдается как по базовой, так и по сезонно очищенной инфляции.

Что произошло

Регулятор отмечает результативность принимаемых мер по сдерживанию роста цен. AERC снизила прогноз инфляции на конец 2025 года до 12,32% и прогнозирует, что к январю 2026 года показатель достигнет 11,55%. Однако динамика цен остаётся повышенной, особенно по продовольственным товарам — на них приходится основная часть прироста. Влияние платных услуг заметно снизилось.

Ключевые риски

Одним из главных препятствий для дальнейшего замедления инфляции остаются инфляционные ожидания населения. В октябре этот показатель вырос с 13,2% до 13,6% за 12 месяцев, а долгосрочные ожидания составили 14,3% — выше краткосрочных оценок. Растёт неопределённость в оценках граждан, что затрудняет усилия по стабилизации ценовой динамики.

Монетарная политика и ставка Национального банка

На ближайшем заседании Национального банка Республики Казахстан (НБРК), запланированном на 28 ноября, обсудят вопрос базовой процентной ставки. Регулятор ранее заявлял, что не исключает дополнительного ужесточения политики, если текущие условия окажутся недостаточно жёсткими. Несмотря на это, аналитики AERC прогнозируют сохранение базовой ставки на уровне 18,0%. Это решение опирается на замедление потребительских цен и положительные внешние дезинфляционные факторы.

Внешними сдерживающими факторами выступает замедление инфляции в России — главном торговом партнёре Казахстана, а также снижение мировых цен на продовольствие по данным индекса ФАО (Продовольственной и сельскохозяйственной организации ООН).

Кредитный рынок — вызовы для инфляции

Усиленный рост внутреннего спроса становится ещё одним ограничителем усилий по борьбе с инфляцией. По итогам октября общий объём кредитования экономики достиг 48,6 трлн ₸, причём 53,2% — потребительские займы. Годовой рост кредитования населения составил 22,5%, бизнеса — 25,5%. Денежная масса также продолжает увеличиваться: за месяц этот показатель вырос на 2,5%, что создаёт дополнительное инфляционное давление.

Валютный курс и резервы

На фоне укрепления тенге к доллару США на 4,2% за первую половину ноября относительно начала октября выросло дезинфляционное влияние на импорт. Для поддержки курса тенге Национальный банк и квазигосударственные структуры увеличили продажи иностранной валюты. Их доля в объёме торгов на внутреннем рынке в октябре достигла 30,3%. Регулятор подтверждает планы сохранять высокие объёмы продаж до конца года с целью предотвратить импортируемую инфляцию.

Международные резервы НБРК в ноябре достигли 57,4 млрд $. При этом объём золота в структуре резервов достиг 39,7 млрд $ — рост за месяц составил 14,5%. Подробнее о динамике рынка драгметаллов — в публикации о стоимости золота.

Экспертная оценка и рекомендации

Несмотря на признаки замедления инфляции и положительные валютные тренды, высокие ожидания населения и кредитный «перегрев» требуют от Национального банка осторожности в вопросе будущей политики. Ключевое решение по базовой ставке 28 ноября станет критическим моментом для рынков и инвесторов.

Аналитики напоминают о рекомендациях Международного валютного фонда (МВФ): для эффективного снижения инфляции важно усилить координацию между правительством и НБРК, продолжать жёсткую денежно-кредитную политику до достижения целевого уровня инфляции и повышать ставку при росте ценовых рисков.

За динамикой потребительских цен по регионам можно следить в статье о различии цен на продукты в крупнейших городах.